快速了解联邦基金利率与贴现率的区别
就法定准备金的运作机制，在《货币与信用是如何被创造和控制？》里已经了解过了。
然而我们必须了解，银行如何以各种不同方式提取准备金，以及美联储如何在这个范围内影响货币与信用的供给，并监督贷款机构的活动。
理事会利用准备金比率规范法定准备，后者只能以2种准备金资产的形式持有，现金与联邦准备区域银行的存款。
目录
银行或贷款机构解决准备金不足的2种解决方式
就具体贷款机构来说，资金将不断流进与流出，所以机构的准备金资产在短期内会发生不足或剩余的情况。
当准备金不足时，银行或贷款机构有2种解决方法：
①在短期的基础上，借取其他机构的超额准备；（联邦基金率）
②还可以向联邦准备区域银行的贴现窗口借款。（贴现率）
1、联邦基金率
金融机构超额准备的借贷市场被称为联邦基金市场，利率水平被称为联邦基金利率。
这种“借债还债，东借西还”的市场以及利率水平，都是非常值得观察的重要指标。
从表面上看，这个市场只是让银行可以短期融通不足的准备金，
但实际上，则使整个银行体系得以进行最充分的贷款。
事实上，在1979年以前，美联储的政策目标便是以联邦基金利率表示，并以此为公开市场操作的准则，
这可以显示联邦基金市场的重要性。
为何如此？
因为银行间利率水平，可以决定准备金借款的宽松程度，并被视为整体信用市场的利率指标。
将联邦基金利率视为唯一的目标利率，显然不足以控制市场的信用水平。
就像市场中的任何事物一样，供给与需求将决定信用扩张的程度。
2、贴现率
1979年之后，除了控制联邦基金利率之外，美联储还试图利用再贴现率控制信用扩张。
再贴现率是贷款机构向联邦准备区域银行借取准备金时适用的利率。
理论上，再贴现率是由各联邦区域银行决定的，但需要经过美联储的同意。
然而，实践上，各联邦准备区域银行的再贴现率一律相同，它们会自动接受理事会建议的再贴现率。
在融通准备金的时候，再贴现率与联邦基金利率之间有相当大的差异。
在贴现窗口融通，这是最赤裸裸的通货膨胀。
当银行向贴现窗口借款时，美联储以自己的名义开立一张支票，创造的货币便可以作为借款银行的新准备金。
借款银行根据贴现率支付利息，整个银行体系贷款最高的增加额度大约是借取准备金的10倍。
由于贴现率必然低于市场利率，所以借款银行扮演“中介的角色”，以较低的利率向贴现窗口融通，然后以较高的利率贷款。
然而，这种中介交易也有瑕疵。
①想贴现窗口借款，代表借款者超额贷款。
任何金融机构都不愿意被美联储盯上，所以贷款机构会严格限制贴现的次数。
基本上，当它们向贴现窗口融通时，都会接到一种沉默而明白的警告：“你要好好自我检讨。如果你需要准备金，那就从自己的管道筹措。”
相比之下，②联邦基金市场非常自由。
银行只要可以“充当中介角色而撮合交易”，并清偿向同业借取的款项，便可以在联邦基金市场上借款。
20世纪70年代末期的市场信用
20世纪70年代末期，市场信用处于失控状态，因为美联储不愿卖出足够数量的政府证券，
以推高联邦基金利率，所以无法抑制扩张信用的银行间借款行为。
当时，沃尔克所能做的只是要求理事会同意，将再贴现率由10.5调升到11%，
只是调整贴现率的策略，效果远逊于以公开市场操作，来推高联邦基金利率。
美联储在20世纪79年代显然不了解，利率并不是决定信用与货币供需的唯一因素。
这需要回顾米塞斯对市场毛利率的解释，以及其三种成分在“繁荣/衰退循环”中的变化。《米赛尔对信用扩张的深刻理解》、《中央银行的信用扩张为何必然导致繁荣衰退的循环？》
在扩张期间，如果基源利率因物价走高而偏低，如果价格升水成分因市场利率走高而被市场认为偏低，如果企业家成分在盈亏的计算中被视为可以接受（不论名义利率多高），
则市场参与者都会尽可能的贷款。
简单来说，不论实际利率水平如何，只要信用的供给与需求都没有问题，银行就会持续贷款，信用也会持续扩张。
美联储无法抑制20世纪70年代的信用扩张，其中还有另一个理由，因为当时只有联邦准备体系的会员银行才必须遵守法定准备的规定。
这意味着不受管制的贷款机构可以随意创造货币，其中一部分会成为美联储会员银行的新存款，并让它们扩张信用。
另外，会员银行与其他机构的外国负债（欧洲美元）都不受到法定准备的规范，
所以国外创造的美元可以回流到美国国内，并进一步刺激货币供给的增长。
当我们处于信用扩张的繁荣末期，物价普遍上涨，人们认为物价水平将永远无止境攀升。
群众在房地产、股票、商品以及其他任何可供投机的对象上累计庞大的账面财富，
同时，固定收益的一般劳工却深受其苦，抱怨政府未能有效抑制物价。
这是“密西西比事件”的大规模重演。《密西西比泡沫事件究竟是怎么回事？》
然而，只要利率继续上扬，今天的贷款还是会胜过明天的贷款，因为市场了解美元的购买力在不断下滑。
政客为了讨好选民，频频向美联储施压，要求保持偏低的利率水平。
虽然政府部门中有些人了解情况的危机，却不敢采取行动，因为担心整个经济像多米诺骨牌一样崩塌，
进而影响民主党的下届大选。
1979年最后一个季度，美国经济已经出现“囤积实物”的普遍心理。
黄金价格飙涨，1980年1月期货市场出现每盎司875美元的天价。
没有人愿意持有纸币，人们抢进股票、期货、房地产、黄金，持有一年，甚至几个月，便可以获得20%以上的利润。
太神奇了，唾手可夺的财富！
这难道没有敲响警钟吗？这看起来不正是“密西西比事件”吗？《密西西比泡沫事件究竟是怎么回事？》
非常幸运的是，我们毕竟还具有最根本的经济智慧，了解我们正迈向“崩解的繁荣”，
类似20世纪30年代德国与1979年的南美洲某些国家的情况。
1979年10月16号周六晚上6点，沃尔克举行记者会，宣布他准备彻底改革美联储货币政策的计划。
沃尔克宣布，再贴现率由11%调升到12%，而且法定准备金也将适用于银行的国外负债。
这两项行动显示，美联储已经有控制通货膨胀的决心。
另外，沃尔克宣布，从此以后，FOMC不再仰赖设定联邦基金的目标利率，
将通过公开市场操作，直接控制银行的准备金，并以此直接控制货币供给。
这才是货币政策的关键改革。
这个时候，沃尔克只是采用心理战术来平息投机热潮。
1980年大选之后，真正的紧缩才会开始。
以上这段故事的目的是希望说明，“哲学之王”确实控制我们的经济，他们的只是却相当有限。
美联储以尝试错误的手段追求真理，却以我们的经济生活当作实验品。
再进一步说明美联储这方面的问题前，我们先来了解一下公开市场操作。
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